上調(diào)幅度最大的一次，抑制升值。

中國(guó)外匯交易中心5月31日公布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3682，調(diào)升176點(diǎn)，創(chuàng)2018年5月18日以來新高。

當(dāng)日，在岸人民幣和離岸人民幣即期匯率徘徊在6.36左右，從3月末的6.56漲至目前的點(diǎn)位，兩個(gè)月的時(shí)間上漲了2000BP。

如果拉長(zhǎng)時(shí)間看，人民兌美元從去年5月末開啟了一輪上漲：由當(dāng)時(shí)的7.16漲至目前的6.36，一年的時(shí)間上漲了8000BP，升值幅度高達(dá)11%。

5月31日近17時(shí)，央行公告稱，為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，中國(guó)人民銀行決定，自2021年6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。

此消息公布后，在岸人民幣兌美元匯率急跌。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示，外匯存款準(zhǔn)備金率的提高，將使國(guó)內(nèi)銀行的美元流動(dòng)性減少，降低其美元信貸投放能力，起到收緊國(guó)內(nèi)美元流動(dòng)性、減少美元供給的目的，從而在一定程度上緩解人民幣升值壓力，打破市場(chǎng)單邊升值預(yù)期，使人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，與基本面走勢(shì)相匹配。

200億美元資金將被凍結(jié)

5月31日下午，央行公告稱，為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，中國(guó)人民銀行決定，自2021年6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。

外匯存款準(zhǔn)備金同人民幣存款準(zhǔn)備金一樣，也有相關(guān)的規(guī)范文件。其中，《中國(guó)人民銀行關(guān)于印發(fā)〈金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金管理規(guī)定〉的通知》（銀發(fā)2004[252]號(hào)）和《中國(guó)人民銀行關(guān)于提高外匯存款準(zhǔn)備金率的通知》（銀發(fā)2007[134]號(hào)）兩份文件是主要依據(jù)。

按照銀發(fā)2004[252]號(hào)文，外匯存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定將其吸收外匯存款的一定比例交存中國(guó)人民銀行的存款。其中，美元、港幣存款按原幣種計(jì)算繳存存款準(zhǔn)備金，其他幣種的外匯存款折算成美元繳存。外匯存款準(zhǔn)備金率是指金融機(jī)構(gòu)交存中國(guó)人民銀行的外匯存款準(zhǔn)備金與其吸收外匯存款的比率。

該文指出，從2005年1月15日起，金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為3%。2006年8月，外匯存款準(zhǔn)備金率從3%上調(diào)至4%。根據(jù)上述兩份文件，2007年5月外匯存款準(zhǔn)備金率由4％提高到5％。

此次，外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。相比此前幾次調(diào)整，此次幅度最大。

分析來看，隨著人民幣匯率屢創(chuàng)新高，對(duì)于人民幣升值的預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，市場(chǎng)結(jié)匯意愿強(qiáng)烈。而此次調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率，將促使商業(yè)銀行更多地保留一部分外匯資金用于上繳，增加美元需求的同時(shí)減少美元供給。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額約1萬億美元，理論上，提高外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)意味著凍結(jié)商業(yè)銀行資金在200億美元左右。此外，提高外匯存款準(zhǔn)備金率2%將通過存款派生效應(yīng)，減少商業(yè)銀行外匯存款總量，這一規(guī)模遠(yuǎn)大于前者。

“這一舉措目的在于收緊國(guó)內(nèi)美元流動(dòng)性，減少美元供給，緩解人民幣升值壓力，打破單邊升值預(yù)期。”伍超明稱。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示， 央行此舉有助于收緊境內(nèi)市場(chǎng)外匯流動(dòng)性，提高境內(nèi)外幣利率，縮小境內(nèi)本外幣利差，抑制即期和遠(yuǎn)期結(jié)匯，促進(jìn)境內(nèi)外匯市場(chǎng)平衡。此次政策調(diào)整傳遞出兩個(gè)信號(hào)：

一是央行不會(huì)放任人民幣過快升值，必要時(shí)將果斷出手。人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)從去年5月末至今升幅已經(jīng)不小，繼續(xù)升值有可能使人民幣幣值脫離基本面。疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響尚未完全消失，繼續(xù)大幅升值可能對(duì)出口企業(yè)造成較大負(fù)面影響，越來越多的市場(chǎng)權(quán)威人士認(rèn)為當(dāng)前人民幣對(duì)美元匯率已出現(xiàn)超調(diào)。近期，由人民銀行和國(guó)家外匯管理局指導(dǎo)的全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制召開會(huì)議，會(huì)后新聞稿即針對(duì)炒作升值的言論傳達(dá)明確信號(hào)，表明央行已在有意向市場(chǎng)中炒作升值的投資者發(fā)出警告，必要時(shí)可能會(huì)果斷出手、采取有力措施應(yīng)對(duì)。此次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率說明央行言出必行。

二是央行不出手則已，出手必是重拳。此次外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)幅度為2個(gè)百分點(diǎn)，明顯超出以往人民幣存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整幅度，力度較大，彰顯央行調(diào)控決心。此次央行沒有使用外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等過去幾年常用的政策，而是動(dòng)用了外匯存款準(zhǔn)備金率這一過去較少使用的工具，說明央行工具箱中的工具還很多，央行自由選擇的空間很大。未來如果外匯市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的投機(jī)跡象，還會(huì)源源不斷地推出其他宏觀審慎工具。

后續(xù)走勢(shì)如何？

對(duì)于人民幣的后續(xù)走勢(shì)，中信證券此前的一份研報(bào)稱，結(jié)合我國(guó)強(qiáng)勁出口、美國(guó)實(shí)際利率走低以及美聯(lián)儲(chǔ)整體偏鴿態(tài)度等因素看，人民幣匯率仍具備升值空間，美元兌人民幣匯率向下或觸及6.2。未來人民幣的彈性將有所增加，雙向波動(dòng)或成為常態(tài)，央行對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的容忍度增加，人民幣持續(xù)升值或在一定程度上緩解輸入性通脹壓力，并為后續(xù)潛在的美債收益率上行提供安全邊際。

央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)5月23日表示，今年以來，人民幣匯率有升有貶，雙向浮動(dòng)，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。目前，我國(guó)外匯市場(chǎng)自主平衡，人民幣匯率由市場(chǎng)決定，匯率預(yù)期平穩(wěn)。未來人民幣匯率的走勢(shì)將繼續(xù)取決于市場(chǎng)供求和國(guó)際金融市場(chǎng)變化，雙向波動(dòng)成為常態(tài)。

上周召開的全國(guó)外匯市場(chǎng)自律會(huì)議也作出回應(yīng)。會(huì)議提出，未來影響匯率的市場(chǎng)因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。不論是短期還是中長(zhǎng)期，匯率測(cè)不準(zhǔn)是必然，雙向波動(dòng)是常態(tài)，不論是政府、機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，都要避免被預(yù)測(cè)結(jié)論誤導(dǎo)。

會(huì)議還表示，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度適合中國(guó)國(guó)情，應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期堅(jiān)持。在這一匯率制度下，匯率不能作為工具，既不能用來貶值刺激出口，也不能用來升值抵消大宗商品價(jià)格上漲影響。

“這一表態(tài)是對(duì)市場(chǎng)上部分偏頗的匯率工具化、戰(zhàn)略化視角的糾正，有助于市場(chǎng)避免單邊預(yù)期。”滬上某國(guó)有大行外匯交易員表示。

開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，強(qiáng)有力的財(cái)政刺激政策將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出疫情后的復(fù)蘇彈性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過非美經(jīng)濟(jì)體。更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)基本面及大幅累積的通脹壓力，使美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的時(shí)點(diǎn)早于歐央行等其他主流央行。因此美元指數(shù)無走弱趨勢(shì)，人民幣匯率雙向波動(dòng)將是常態(tài)。

央行原調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成稱，當(dāng)前人民幣過快升值有可能已經(jīng)出現(xiàn)超調(diào)，未來看不可持續(xù)，也不符合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)。具體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年有望出現(xiàn)全面反彈，美元或隨之走強(qiáng)。同時(shí)，中美利差從去年的大幅走闊轉(zhuǎn)向收窄，熱錢涌入勢(shì)頭或有所收斂。