事實上，只有一個原因可以解釋——中國出口在全球的市場份額大幅上升。這確實得到了數(shù)據(jù)的支撐。2020年4月，中國13個最重要貿(mào)易伙伴的總進口當中，中國的出口份額大幅反彈至18%，較2019年二季度高出了5個百分點，也是2008年以來的最高水平。根據(jù)我們的估算，預(yù)計5月中國的同口徑出口份額仍將保持在高位。
圖1：4月中國出口市場份額大幅上升
注：中國的貿(mào)易伙伴選擇了美國、歐盟、東盟、日本、韓國、印度、俄羅斯、澳大利亞、中國臺灣、巴西、加拿大、沙特和南非。2019年，中國對這13個地區(qū)再加上中國香港的出口接近總出口的83%，由于中國對香港的出口絕大部分是轉(zhuǎn)口貿(mào)易，因此上圖中的貿(mào)易伙伴不包括中國香港。中國出口市場份額為以上13個貿(mào)易伙伴的總進口中國產(chǎn)品的比例，這些伙伴的總進口額為中國出口面臨的外需。圖中2020年第2季度為4月取值。
出口市場份額通常對應(yīng)于出口競爭力。為什么4月以來中國的出口市場份額大幅上升？
第一，有部分一季度訂單延遲交付，推遲到了二季度。受新冠肺炎疫情影響，2月-3月國內(nèi)大面積停產(chǎn)，出口交貨被迫延期甚至取消。2020年一季度，中國出口的市場份額降至12.5%，顯著低于一季度的歷史平均水平。但是，訂單延遲并非后來出口市場份額大幅上升的主要原因。一方面，出口訂單的延期交付比例有限，另一方面，短期剩余需求可能通過庫存消耗、同類產(chǎn)品替代或者漲價的形式得以消化。另外，4月以來海外疫情大面積暴發(fā)，對中國產(chǎn)品的進口需求總體上呈現(xiàn)惡化，根據(jù)某平臺數(shù)據(jù)來看，后來的撤單比例也在很大程度上抵消了訂單延遲交付的效果。所以要解釋出口增速穩(wěn)定、出口市場份額上升，還要審視其他角度。
第二，口罩、防護服、醫(yī)療設(shè)備等抗疫物資出口激增。防疫物資出口增長既有需求結(jié)構(gòu)改變的原因，亦有出口市場份額繼續(xù)擴張的原因。4月以來至今，疫情仍在全球蔓延、升級。在疫情影響下，海外市場對口罩、防護服、呼吸機等防疫物資需求激增。由于以下兩個原因，中國成為全球防疫物資的主要來源國：一方面，疫情之前中國就是全球主要的醫(yī)用防護服（HS6位編碼621010）、口罩（HS6位編碼630790）生產(chǎn)國。2018年，中國在這兩類產(chǎn)品上的出口分別占到全球份額的46.5%、43.8%。另一方面，中國率先遏制疫情并有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)。在此背景下，防疫物資出口成為中國出口新的增長點。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，1月-5月口罩帶動紡織品出口同比增長25.5%，醫(yī)療器械出口同比增長33%。如果扣除中藥材及中式成藥、紡織紗線、織物及制品、醫(yī)療儀器及器械的帶動作用，4月-5月出口增速將從零增長降至-4.2%。
但是，防疫物資出口也不能完全解釋4月-5月中國出口市場份額的大幅上升。以4月為參考，二季度中國出口市場份額較2016年-2019年均值（13.3%）提高了近5個百分點，而根據(jù)我們的估計，除醫(yī)療設(shè)備外的防疫物資對中國出口市場份額增長的貢獻不超過3個百分點。即使考慮醫(yī)療設(shè)備的作用可能也不足以完全解釋。其中一個原因是產(chǎn)能受限，根據(jù)工信部在4月8日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制新聞發(fā)布會上的披露，中國醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)能的發(fā)揮受到全球供應(yīng)鏈紊亂的影響，相關(guān)核心零部件供應(yīng)不足。
第三個重要原因是，各國紓困政策對需求起到了穩(wěn)定作用，而國內(nèi)外疫情分化使得中國在供給端、出口端的競爭力迅速凸顯。
從需求端來看，在各國的經(jīng)濟紓困政策對沖下，家庭部門的資產(chǎn)負債表惡化程度可能低于企業(yè)部門，從而消費需求較為穩(wěn)定。一方面，政府直接向居民發(fā)放補貼、提供福利或延緩貸款等。另一方面，政府提供給中小企業(yè)的補貼，也以維持就業(yè)為導(dǎo)向。比如，美國3月和4月出臺的CARES和PPPHCEA法案，針對個人的補助估計達5500億美元。實際上，增加失業(yè)補助后的平均失業(yè)金水平，接近甚至達到了美國非農(nóng)行業(yè)的平均周薪。此外，針對小企業(yè)的補貼也達到7583億美元，其中約有一半貸款為企業(yè)支付工資和租金等，而且如果企業(yè)能夠在8周內(nèi)維持雇傭人數(shù)，還將可能獲得較大比例的貸款免除（高瑞東（2020），《相對收益的世界：中美經(jīng)濟長跑角力》，國泰君安證券）。
這些政策明顯修復(fù)了美國家庭部門的收入和消費。2020年二季度CARES法案針對個人轉(zhuǎn)移支付的累計乘數(shù)效應(yīng)接近0.5（Bayer等，2020）。
從供給端看，海外疫情持續(xù)、生產(chǎn)秩序受到影響，而同時國內(nèi)卻率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)。在前述需求、供給兩方面的作用下，中國出口的競爭優(yōu)勢凸顯。根據(jù)美國國際貿(mào)易委員會（USITC）數(shù)據(jù)，2020年4月-5月美國從全球進口的消費品、中間品和資本品同比大幅下滑。具體地，美國自中國以外地區(qū)進口的消費品、中間品及資本品同比增速在4月-5月連續(xù)惡化，5月同比增速較3月分別下降了44和19.4個百分點。
但是，美國從中國進口的各類產(chǎn)品同比增速，則較一季度明顯回升，4月美國自中國進口消費品同比增速較3月回升33.3個百分點，5月進一步回升9.9個百分點，同比增速回正至0.59%。類似地，美國自中國進口的中間品和資本品較3月亦有明顯回升，4月-5月分別回升23和1.1個百分點。這反應(yīng)了中國出口對其他地區(qū)的擠出。
圖2 2020年1月-5月美國消費品進口同比增速
注：根據(jù)BEC分類將10位HTS分類產(chǎn)品確定消費品分類。
中國下半年出口，遠慮多于近憂。從短期看，疫情的持續(xù)以及各國紓困和刺激政策的相繼落地，仍然將對中國出口穩(wěn)定形成有力支撐。然而，從中長期看，中國出口增速保持強勁回升勢頭并不容易。一方面，疫情帶來的不確定性和需求疲軟導(dǎo)致的企業(yè)投資意愿下降和資產(chǎn)負債表惡化，將制約外部需求的修復(fù)進程。另一方面，隨著同類國家渡過疫情高峰，并逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中國對其他國家出口的替代效應(yīng)、出口市場份額都可能會回歸正常時期的水平，進而弱化對總體出口增長的支撐。
此外，還需警惕其他國家貿(mào)易保護主義傾向加強的負面影響。疫情持續(xù)的時間長短還有一定不確定性，中國經(jīng)常賬戶將可能會出現(xiàn)相應(yīng)地、持續(xù)一段時間的顯著失衡，進而可能在國際收支平衡問題上面臨更大的外部壓力和指責。這將突出表現(xiàn)在人民幣匯率、中美關(guān)系等方面。據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計，2020年4月-5月，中國貨物貿(mào)易順差總額已經(jīng)上升至8450億元，服務(wù)貿(mào)易逆差回落至1342億元。根據(jù)我們的估算，4月-5月中國經(jīng)常賬戶占GDP比重將處于4%-5%之間，時隔九年后再次達到甚至超過經(jīng)常賬戶失衡的臨界標準（經(jīng)常賬戶余額占GDP比率超過3%-4%）。
